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06
2023
-
04
去庫(kù)存格局不變 銅價(jià)或推升至7萬(wàn)-7.3萬(wàn)元/噸區(qū)間
1、宏觀。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)快速加息的“后遺癥”開(kāi)始顯現(xiàn)，歐美中小銀行先后爆發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，雖然在央行和政府的快速提供流動(dòng)性和不斷斡旋下該事件走向緩和，但潛在的“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)并不能有效排除，另外控通脹和金融潛在風(fēng)險(xiǎn)下，美聯(lián)儲(chǔ)政策陷入兩難，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，風(fēng)險(xiǎn)偏好也迅速回暖，并導(dǎo)致美元指數(shù)走弱，但站在高利率環(huán)境以及潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的角度去思考，海外的經(jīng)濟(jì)或需求前景已并不能成為支撐大宗走高的因素；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍在進(jìn)行，市場(chǎng)回暖偏緩慢，且國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)旺季下，政策支持力度開(kāi)始放緩，“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”并行下需求或始終面臨不溫不火的局面。
2、基本面。銅精礦方面，國(guó)內(nèi)TC報(bào)價(jià)維系在偏高位運(yùn)行，說(shuō)明國(guó)內(nèi)銅精礦實(shí)際仍偏寬松，但冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能提速或影響銅精礦預(yù)期供求。精銅方面，一季度國(guó)內(nèi)銅表觀消費(fèi)累計(jì)同比增加3.35%至340.16萬(wàn)噸，實(shí)際消費(fèi)累計(jì)同比增加1.75%至317.14萬(wàn)噸。一季度從銅下游加工企業(yè)開(kāi)工率可以看出，需求呈現(xiàn)緩慢修復(fù)，但也可以推測(cè)出基建及新能源方向好于房地產(chǎn)需求。庫(kù)存方面來(lái)看，截止3月31日全球銅顯性庫(kù)存較去年末統(tǒng)計(jì)增加18.1萬(wàn)噸至45.4萬(wàn)噸，高點(diǎn)為58萬(wàn)噸，其中LME庫(kù)存下降2.42萬(wàn)噸至6.4752萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)精銅社會(huì)庫(kù)存較去年末統(tǒng)計(jì)增倉(cāng)10.4萬(wàn)噸至20.19萬(wàn)噸，累庫(kù)高點(diǎn)為32.99萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)社會(huì)庫(kù)存增加11.79萬(wàn)噸至17.26萬(wàn)噸，累庫(kù)高點(diǎn)為20.06萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)累庫(kù)后的快速去庫(kù)，為價(jià)格提供了良好支撐。
3、觀點(diǎn)。二季度初，銅無(wú)論宏觀還是基本面面臨較好的局面，一是歐美銀行業(yè)事件緩和帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；二是國(guó)內(nèi)基本面從數(shù)據(jù)上看表現(xiàn)較好，特別是3月需求恢復(fù)較快；三是內(nèi)外去庫(kù)格局不變，特別是國(guó)內(nèi)去庫(kù)較往年較快，因此銅價(jià)存在沖高的預(yù)期。但也并無(wú)隱患，一是內(nèi)穩(wěn)外憂的宏觀環(huán)境下，需求前景本身存在較大不確定性，特別是海外需求前景下降下，國(guó)內(nèi)也面臨出口壓力；二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)基建（偏電力電網(wǎng)）需求較好，去年四季度訂單陸續(xù)下達(dá)下，也帶動(dòng)下游的一輪補(bǔ)庫(kù)并推動(dòng)國(guó)內(nèi)快速去庫(kù)，但該部分訂單將存在明顯的季節(jié)性，另外房地產(chǎn)用銅依然表現(xiàn)偏弱，精銅庫(kù)存轉(zhuǎn)化為成品庫(kù)存導(dǎo)致庫(kù)存存在結(jié)構(gòu)性矛盾。綜合來(lái)看，二季度初銅價(jià)或推升至7萬(wàn)~7.3萬(wàn)元/噸區(qū)間，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及需求弱兌現(xiàn)下銅價(jià)或難站穩(wěn)并最終回落，但回落時(shí)間點(diǎn)較難判斷，筆者認(rèn)為可能在4月中下旬（強(qiáng)預(yù)期高點(diǎn)）或5月中下旬（傳統(tǒng)旺季高點(diǎn)），注意操作節(jié)奏。
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