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06
2023
-
04
家電行業一季報前瞻：內需呈現弱復蘇，部分企業有望超預期
Q1家電板塊整體內需呈弱復蘇，海外持續去庫存導致出口疲軟。地產竣工及二手房數據整體表現相對較弱，使得2023Q1多數家電品類終端表現呈現弱復蘇態勢。同時出口仍受海外去庫存等因素影響，整體表現疲軟。
白電板塊，空調出貨端迎來改善，整體出口壓力仍在。零售端，1-2月空冰洗線上銷量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%；線下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%（奧維數據）。考慮到疫情對發貨端的影響，我們將12月至2月家空內銷出貨結合起來看（產業在線數據），累計同比仍+10.5%，結合3月排產數據預計23Q1空調內銷出貨同比+17%（參考Q4同比-5%），說明內銷出貨確實迎來改善；出口方面，Q1渠道庫存帶給出口企業的壓力仍在，但排產預期降幅有所收窄，說明出口企業對未來判斷更樂觀。預計板塊Q1營收增速有望回升，增速區間+0%至5%，業績端，各企業盈利能力依舊分化，且22Q1整體基數較高，預計+5至10%。
小家電板塊，需求景氣度較弱，內銷占比較大的小熊和飛科品牌表現較好。多數小家電品類具備可選的屬性，在消費需求疲軟的大環境下，銷量承壓。根據魔鏡及奧維數據，1-2月廚小電/掃地機銷量同比-7%/-23%，維持下滑態勢，但洗地機行業仍處于量增的高景氣階段，1-2月銷量同比+48%。各公司表現分化，內銷占比較大且具備戰略升級優化的小熊和飛科逆勢提升，1-2月小熊廚小電淘系銷量和銷額同比分別+4%和+24%，飛科剃須刀京東銷量和銷額分別+18%和24%，基于二者顯著優于行業的數據表現，同時考慮其內部經營優化所帶來的正向貢獻，預計一季報表現有望超預期。此外，根據奧維數據，廚電板塊，2022Q4及2023Q1煙灶消線上線下銷量銷額同比下滑，龍頭表現較好。預計板塊收入持平微降，潛在計提及新品規模較小使業績增速小于收入。顯示照明板塊，彩電出口恢復較為明顯，75英寸大屏彩電份額增長明顯，面板價格企穩，有望帶動黑電企業利潤率持續改善。
投資建議：家電行業短期內受地產端數據影響較大，上游地產政策持續放松帶來的效果仍需時日傳導，家電終端銷售未見顯著復蘇態勢，但考慮到消費需求疲軟的大環境下，中產消費降級與注重性價比的趨勢凸顯，能在平衡好自身的產品升級，與市場需求結構性下降的個股表現有望超預期，同時考慮到部分品類邊際數據呈現改善跡象，且海外去庫存時長已持續較久，我們預計下半年有望逐步好轉，可以對于二季度末三季度的復蘇謹慎樂觀。推薦海信視像（13.4X）、飛科電器（31.9X）、小熊電器（27.9X）、格力電器（8.0X）、海信家電（19.1X）、石頭科技（29.1X）、海爾智家（14.5X）、新寶股份（15.0X）、美的集團（12.1X）、科沃斯（26.9X）。
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